El Banco Central Europeo (BCE) ha anunciado la cuarta subida de los tipos de interés en los últimos cinco meses. En su reunión de diciembre, la máxima autoridad monetaria y financiera ha cumplido las previsiones del mercado y ha elevado el precio del dinero en la eurozona en 50 puntos básicos, hasta situarlo en el 2,5%. A pesar de que los tipos se encuentran en el nivel más alto desde diciembre de 2008, el mercado no tiene dudas de que subirán más.
Según los expertos consultados por idealista/news, en 2023 serán necesarios más movimientos al alza para doblegar la inflación, que, pese a moderarse ligeramente en noviembre, todavía registra una tasa de dos dígitos en la eurozona, cinco veces por encima del objetivo del BCE. También alertan de que será en los próximos meses cuando las familias y las empresas notarán más efectos de las medidas monetarias, y que podrían pasar dos años hasta que los precios vuelvan al nivel que busca el guardián del euro (en torno al 2%).
La última subida de tipos del BCE, insuficiente
Uno de los primeros mensajes que lanzan los economistas es que la última subida de 50 puntos básicos, tras aplicar dos de 75 puntos básicos en septiembre y octubre, es insuficiente teniendo en cuenta que los precios repuntaron en noviembre a un ritmo del 10% en el conjunto de la eurozona.
Según explica Miguel Córdoba, profesor de Economía Financiera de la Universidad CEU-San Pablo, el nuevo alza de medio punto “no es suficiente. La inflación sigue muy alta, especialmente en la zona euro. En España la tenemos dopada por la “excepción ibérica”, pero la inflación subyacente sigue por encima del 6%, y todavía falta que se llegue a un acuerdo de incremento de salarios y que se aplique el aumento del 8,5% en las pensiones públicas”. Además, el economista recuerda que actualmente “hay una diferencia de 100 puntos básicos entre los tipos de interés en la eurozona y los de EEUU, lo cual debilita al euro como moneda”.
Su opinión coincide con la de Manuel Romera, director del Sector Financiero en IE Business School, que afirma que “la inflación no tiene pinta de remitir y, por tanto, la subida de 50 puntos básicos no será suficiente”.
En esa misma línea, Juan Villén, director general de idealista/hipotecas, resalta que “es muy peligroso asumir que la inflación está ya controlada y que los tipos se mantendrán planos en 2023. Históricamente la inflación tarda varios años en controlarse, por lo que perfectamente podemos vivir un 2023 con tipos más elevados que los actuales. La inflación por definición debería estar por debajo de los tipos, y aún está muy por encima”.
Más subidas de los tipos de interés en 2023
Los expertos dan por sentado que el guardián del euro se verá obligado a aumentar la presión sobre los tipos de interés para controlar la escalada de los precios.
Julián Salcedo, presidente del Foro de Economistas Inmobiliarios, recuerda que “la medida de subir los tipos de interés va dirigida precisamente a combatir la inflación, que en Europa está desbocada, hasta doblegar la curva y reconducirla a la senda objetivo del 2%, de la que aún estamos muy lejos. El BCE ha demostrado suficientemente que siempre va por detrás, de la Reserva Federal de EEUU, pero también del Banco de Inglaterra y de otros bancos centrales. Y no es una buena noticia porque no lanza un mensaje contundente a los mercados. No se puede navegar entre dos aguas: o se combate de forma decidida la inflación para sujetarla en el plazo más corto posible, o se enquistado en todo el sistema económico y será más difícil y tardará mucho más en lograrse”.
Actualmente, por ejemplo, países como EEUU, Reino Unido, Canadá y Australia tienen unos tipos de referencia más altos que la eurozona. En la primera potencia mundial, por ejemplo, el precio del dinero se encuentra en la horquilla 4,25%-4,5%, mientras que en Canadá los tipos están en el 4,25%.
Miguel Córdoba refrenda sus argumentos e insiste en que “la única forma de luchar contra la inflación es subiendo los tipos de interés y restringiendo la demanda. Todo lo demás es alargar nuestra agonía. En el BCE tienen mucho miedo de que se entre en recesión, pero es mejor entrar en recesión que en estanflación. Teníamos que subir los tipos más durante unos meses hasta que se viera claramente que la espiral inflacionista ha cedido”.
¿Cuánto subirán los tipos de interés en 2023?
Lo que también aseguran los economistas consultados por idealista/news es la dificultad para hacer previsiones en un clima con tanta incertidumbre como ahora. A pesar de que tienen claro que habrá más movimientos de los tipos y de que se concentrarán en los primeros meses del año, insisten en que el ritmo de las nuevas subidas dependerá de cómo evolucionen los precios.
“Todo dependerá de la inflación. Y saber cómo se va a comportar es difícil, ya que hay un problema de oferta energética. La Agencia Internacional de la Energía (AIE) ha dicho recientemente que 2023 va a ser un año complicado en el mercado del gas, ya que habrá más demanda y menor oferta para Europa, ya que China y su recuperación demandarán más gas. Es decir, creo que los mercados están siendo demasiado optimistas en el tema de la inflación y en algún momento pueden volver los miedos e inflaciones”, explica Miguel Córdoba.
Según las estimaciones de Deutsche Bank y una consulta que ha realizado a 900 analistas de fondos de inversión internacionales, los tipos en la eurozona llegarán al 3,5% el año que viene y en EEUU, al 5,3%.
Un nivel en línea con el que prevé Córdoba. El profesor de Economía Financiera de la Universidad CEU-San Pablo cree que en 2023 podríamos ver unos tipos medios de entre el 3% y el 5%, “lo cual no es malo para la economía. Una vez acabada la Guerra de Ucrania y con la inflación moderada (es decir, que se viera que la inflación subyacente disminuye claramente sin dopaje), se podrán disminuir algo los tipos de interés, pero no deberían bajar del 2% que, recordemos, ha sido siempre el nivel de inflación objetivo estratégico del BCE”, explica.
En cuanto al ritmo de subidas, el consenso cree que se podría ir moderando con el paso de los meses, siempre y cuando no haya sorpresas con los precios de la energía o con la subida de los salarios.
“No esperamos subidas fuertes de tipos el año que viene”, afirma Mª Jesús Fernández, economista senior de la Fundación de las Cajas de Ahorros (Funcas).
Ahora bien, como puntualiza Fernández, “esta previsión se basa en las expectativas actuales, condicionadas a que el precio del gas no se sitúe a lo largo del año que viene muy por encima del nivel actual (de media, puede que en algunos momentos sí) y que el precio del petróleo tampoco supere niveles de 90-100 dólares el barril. Y también suponiendo que no se produce un repunte fuerte de los salarios, porque el BCE va a observar estos últimos muy de cerca”.
La gestora Federated Hermes también cree que “no habrá relajación mientras la inflación esté por encima del objetivo”.
En la rueda de prensa posterior a la decisión del Consejo de Gobierno del BCE, la propia Lagarde ha afirmado que el Consejo de Gobierno prevé seguir incrementando los tipos de interés "significativamente, dado que la inflación continúa siendo excesivamente elevada y se proyecta que se mantenga por encima de su objetivo durante demasiado tiempo".
Por tanto, si el escenario se tuerce y la inflación vuelve a subir de manera agresiva, “podríamos ver de nuevo repuntes de hasta 75 puntos básicos”, como los que llevó a cabo el BCE en las reuniones de septiembre y octubre, avisa Daniel Lacalle, economista jefe de la firma de inversión Tressis. El mercado tampoco descarta subidas de hasta 100 puntos básicos si los acontecimientos evolucionan peor de lo esperado, aunque no es el escenario más probable actualmente.
“Dependerá del éxito o fracaso de la política actual y de cuánto dure la guerra en Ucrania”, sentencia Miguel Córdoba.
¿Qué provoca la subida de tipos? El impacto llegará en 2023
Los economistas también lanzan otro aviso a navegantes: el efecto las subidas de tipos aplicadas hasta ahora (y las que están por venir) se notará realmente en la economía a partir de la próxima primavera.
“El impacto de las subidas que ha habido hasta ahora aún no se ha notado en la economía, porque aún son pocas las empresas y hogares hacia los que se ha trasladado. Pero a partir de la primavera del próximo año sí serán más visibles sus efectos, porque ya serán más familias y empresas las afectadas”, señala la economista senior de Funcas.
En este sentido, Fernández recuerda que “los hipotecados que renueven el tipo de interés de su préstamo variable en torno a la primavera, que es cuando creemos que el euríbor alcanzará su máximo y superará el 3%, sufrirá una subida entre 3.000 y 3.200 euros más al año de cuota por cada 100.000 euros de hipoteca (es decir, entre 250 o 260 euros más al mes en intereses por cada 100.000 euros)”.
Miguel Córdoba también cree que el primer semestre del año va a ser complicado y recuerda que la cesta de la compra seguirá encareciéndose en los próximos meses, afectando de lleno a los hogares. “No tenemos una bola de cristal, pero parece que entraremos en recesión técnica en el primer semestre de 2023 y que la demanda ya ha empezado a restringirse, por lo que lo lógico es que no lleguemos a aumentos fuertes de inflación. No obstante, desde julio de 2021 ya llevamos un 20,5% de incremento en los alimentos básicos, y, aunque se reduzcan los incrementos futuros es posible que acabemos 2023 con un incremento acumulado en la cesta de la compra de entre el 25% y el 30%, lo cual para las economías más vulnerables es un auténtico drama”, afirma.
Así, las familias se enfrentarán a una merma de su capacidad de pago, mientras que las empresas tendrán también más complicado acceder a la financiación, según el presidente del Foro de Economistas Inmobiliarios.
“Las empresas, sobre todo las menos solventes y más endeudas, vivirán un encarecimiento de financiación y verán cerrado el acceso a la financiación para nuevos proyectos y verán encarecerse de forma importante la renovación de sus préstamos. Para los particulares, con préstamos hipotecarios con saldo vivo pendiente de amortizar, subidas de las cuotas hipotecarias, que reducirán significativamente su capacidad de pago y, con ello, el riesgo de morosidad”, recalca Julián Salcedo.
Precisamente el BCE ha pedido tanto a bancos como supervisores una “prudencia extrema” ante un posible aumento de los impagos, tras constatar que la elevada incertidumbre y los riesgos a la baja asociados al actual entorno macrofinanciero y geopolítico están afectando significativamente a las perspectivas del sector financiero de la eurozona.
Con este escenario sobre la mesa, los expertos siguen recomendando a los hogares que tengan una hipoteca variable que estudien cambiarse a un préstamo a tipo de interés fijo o mixto. “Quien aún tenga una hipoteca a tipo variable debería valorar muy seriamente cambiar a una hipoteca fija o mixta, que le proteja de posibles subidas adicionales próximamente, que incluso puedan perdurar durante varios años. En idealista/hipotecas hemos visto en los últimos meses cómo la demanda de cambio de hipoteca se ha multiplicado por cinco y aún quedan unos seis meses para completar el ciclo anual de revisión de tipos, por lo que esta tendencia se mantendrá seguramente durante la primera mitad del año", señala Villén.
El experto también afirma que, en los próximos meses, "veremos cómo continúan las renovaciones de hipotecas con fuertes revisiones al alza de las cuotas mensuales", aunque cree que las condiciones se mantendrán estables en los niveles actuales para quienes vayan a contratar una hipoteca.
De momento, no se esperan fuertes subidas del euríbor en 2023, ya que el indicador de referencia para la mayoría de las hipotecas ya ha descontado más repuntes del precio del dinero y se encuentra en máximos desde diciembre de 2008. En general, el mercado cree que se moverá entre el 3% y el 4% en 2023 (la media mensual provisional de diciembre se encuentra actualmente en el 2,85%), y que a finales del ejercicio se podría estabilizar en torno al 3%.
Cuándo volverá la inflación al objetivo del 2% del BCE
La inflación seguirá siendo el caballo de batalla para la economía durante el próximo año, sobre todo porque la previsión es que se mantenga por encima del objetivo del 2% del BCE al menos hasta 2024, ya que parte de la escalada de los precios se ha convertido en estructural.
“¿Cuándo volverá la inflación al 2%? Es difícil de prever porque estará muy condicionado por los altibajos y las tensiones en los mercados energéticos, pero a lo largo de 2023 es poco probable que vuelva al 2%. Sí esperamos que se mueva claramente a la baja desde el inicio del año, lo que justificaría que el BCE tocase techo en sus tipos en la primavera”, argumenta la economista senior de Funcas.
En esa misma línea, Daniel Lacalle recuerda que “la historia nos dice que cuando la inflación alcanza el 5% en países desarrollados, tarda casi una década en volver a bajar al 2%. Probablemente no veamos ese 2% hasta el cuarto trimestre de 2024, según las estimaciones del consenso”.
En esa línea, el director del Sector Financiero en IE Business School insiste en “hay que pensar que una parte de la inflación viene de una demanda necesaria y una oferta limitada, es decir, si tenemos que consumir energía y bienes de primera necesidad, como alimentos, y hay un problema estructural de oferta de los mismos. Eso no se arregla en meses, sino en años”. Por tanto, añade Romera, “el objetivo para que se controle la inflación sin ahogar completamente el crecimiento y sin que sufra demasiado el empleo seguramente está en 2024”.
Las nuevas previsiones que maneja el BCE incluso aplazan a 2025 la vuelta de la inflación a un nivel en línea con su objetivo. En concreto, el guardián del euro estima que la inflación se situará en promedio en el 8,4% en 2022 y que disminuirá hasta el 6,3% en 2023, aunque irá descendiendo de forma acusada a lo largo del año. Para 2024 espera un promedio del 3,4% en 2024 y para 2025, del 2,3%.
Por gentileza de IDEALISTA
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